白银年内涨幅超黄金，银价还能涨多高？
2025年，随着全球经济形势的变化，白银的表现逐渐超越了黄金，成为贵金属市场中的一匹黑马。根据最新市场数据，伦敦白银现货年内累计上涨30.85%，显著高于伦敦金现货的26.91%。白银的强势上涨引发了市场的广泛关注，尤其是在6月5日以来，银价在小幅盘整后再创新高，7月14日伦敦银现货一度站上39美元/盎司，创下近13年的新高。
一、白银上涨的短期原因
白银价格的强劲上涨主要归因于以下三点：
美元指数回落
自6月5日以来，美元指数走势偏弱，这为白银的货币属性提供了有利条件。美元贬值通常会推动以美元计价的贵金属价格上涨。
风险偏好提升
4-5月美国新增就业数据超出预期，经济显示出一定的韧性，资金的风险偏好提升，白银作为相对黄金的“平替”受益明显，金银比回落。
交易量较小，资金驱动明显
根据ya37.com的数据，2024年黄金的日均交易量为1119.9亿美元，而白银仅为119.5亿美元，约占黄金交易量的10.7%。白银市场的交易量较小，容易受到资金流入的驱动。
在这三重背景下，短期内白银上涨的动能强劲。
二、白银供给的刚性特征
从供给角度来看，白银主要来自伴生矿，原生银矿供给仍然呈现刚性。2024年全球白银供给总量约为3.16万吨，同比增加1.7%。白银矿端供给区域集中度较高，主要供给国包括墨西哥(5775吨，占比23%)、中国(3426吨，占比13%)、秘鲁(3359吨，占比13%)等。
近年来，由于矿石品位下降和矿端扰动频发，原生白银矿的供给呈现刚性特征。根据IMF的数据，全球通货膨胀率自2021年以来持续攀升，导致白银生产成本不断上升。高通胀还导致劳动力成本上涨，部分矿企面临劳动力短缺和频繁罢工的困扰。
虽然高通胀推升了生产成本，但由于多数银矿位于伴生矿中，其他金属的收入可以降低银矿的生产成本。2024年，全球约29.4%的白银产出来自铅锌伴生矿，27.8%来自独立银矿，26.8%来自铜银伴生矿。
三、全球白银需求的结构性扩张
从需求角度来看，全球白银需求已进入结构性扩张阶段。2020年后，全球白银需求整体规模保持在3.4万吨以上，尽管2024年总需求同比下降2.9%至3.62万吨，但工业需求仍在增长。2024年，全球工业用银需求预计达到21165吨，占白银总需求的58.5%。
电子电气行业是白银需求的主要领域，光伏行业的白银需求量逐年上升，2024年预计达到6147吨。此外，新能源汽车行业的快速发展也将推动白银需求增长。
四、未来展望
综合来看，短期内，白银价格在黄金持续创下历史新高的背景下，有望获得补涨。中长期来看，白银作为工业金属，其供需缺口将为银价提供坚实的支撑。预计到2025年，全球白银仍将呈现短缺格局，供给端的增幅有限，而需求端的结构性扩张将进一步推动白银价格的上涨。
在这样的市场环境中，白银投资者可能会迎来新的机遇，尤其是在当前经济形势不确定的情况下，白银作为避险资产的价值愈加凸显。
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